今年鐵礦石價(jià)格中長(zhǎng)期境況

上游礦山增產(chǎn)遭遇中國(guó)需求放緩，2014年礦市基本面長(zhǎng)期悲觀。上游方面，國(guó)際礦山項(xiàng)目于2011年集中啟動(dòng)，考慮3～4年的建設(shè)周期，全球鐵礦石產(chǎn)量增速將在2014～2015年達(dá)到高峰。市場(chǎng)對(duì)2014年全球鐵礦石增產(chǎn)一致預(yù)期在1億噸，對(duì)應(yīng)中國(guó)進(jìn)口增量6000萬(wàn)噸。在假設(shè)內(nèi)礦增產(chǎn)3000萬(wàn)噸的前提下，2014年礦市供給增量約9000萬(wàn)噸。而在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景下，2014年粗鋼產(chǎn)量增速將由2013年的9.35%滑落至4%，對(duì)應(yīng)鐵礦需求增量?jī)H有4500萬(wàn)噸。2014年礦市過(guò)剩量預(yù)計(jì)4500萬(wàn)噸，2015年過(guò)剩量或進(jìn)一步加大。

　　年后環(huán)保整治行動(dòng)逐步升級(jí)，鋼廠需求增速低于預(yù)期。自去年11月河北打響“化解過(guò)剩產(chǎn)能槍”后，環(huán)保整治行動(dòng)逐漸發(fā)酵。3月召開(kāi)的兩會(huì)中，政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)重新增產(chǎn)能等過(guò)剩產(chǎn)能整治措施。《環(huán)境保護(hù)法》或作進(jìn)一步修訂，環(huán)保整治行動(dòng)全面拉開(kāi)。受環(huán)保整治力度加大及自身虧損影響，年內(nèi)全國(guó)鋼廠開(kāi)工率持續(xù)下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月以來(lái)河北鋼廠檢修顯著增加，高爐開(kāi)工率跌破80%的2012年以來(lái)點(diǎn)。但即使是在鋼廠減產(chǎn)的情況下，下游鋼價(jià)也并未出現(xiàn)回升，終端需求疲態(tài)盡顯。

　　就1～2月份數(shù)據(jù)來(lái)看，供給增產(chǎn)預(yù)期尚未演進(jìn)，需求增速已明顯低于預(yù)期?？紤]巴西及澳洲一季度天氣原因，礦山投產(chǎn)預(yù)計(jì)從二季度才開(kāi)始釋放。但從中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1～2月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量增速僅有2.45%，顯著低于年初4%的需求預(yù)期。需求端加速惡化，礦市平衡表愈加失衡。

　　供求失衡大背景下，鋼廠資金窘境更是進(jìn)一步打壓短期礦價(jià)。據(jù)某網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至3月初，全國(guó)約70%鋼廠虧損。從我們測(cè)算的產(chǎn)鋼數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)鋼利潤(rùn)自去年12月以來(lái)持續(xù)處于虧損狀態(tài)。自去年鋼貿(mào)上完成去庫(kù)存化，鋼材庫(kù)存積壓在鋼廠端。成品端庫(kù)存堆積進(jìn)一步擠壓鋼廠可用資金。對(duì)比來(lái)看，1~2月粗鋼產(chǎn)量增速才2.5%，而鋼廠庫(kù)存量則增長(zhǎng)了30%。資金鏈脆弱抑制鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)熱情。春節(jié)以來(lái)，鋼廠外礦原料持續(xù)去庫(kù)存。鋼廠外礦庫(kù)存可用天數(shù)由年前37天逐漸降低至3月初的26天。

　　上游礦山產(chǎn)能釋放，下游粗鋼增速放緩，礦價(jià)中長(zhǎng)線維持空頭格局。在供求失衡大背景下，鋼廠資金鏈脆弱更是進(jìn)一步抑制短期礦價(jià)。礦市走勢(shì)將上演外礦逐漸替代內(nèi)礦的進(jìn)程?？紤]外礦60～70美元/噸的到岸成本及100美元/噸的內(nèi)礦邊際成本線，預(yù)計(jì)2014年礦價(jià)中樞在100美元/噸附近，并在2015年逐步下移至80美元/噸。

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